2017年新兴市场能否自立自强?

新兴市场正处复甦初期,却因川普胜选而打上问号。如此顾虑虽然值得关注,然联博认为新兴市场仍旧充满投资机会。

历经10个月的强劲走势后,新兴市场的投资气氛已逐渐转弱。自美国大选以来,联準会升息、美元走强,使得新兴市场国家与企业的前景面临威胁。在川普誓言採行保护主义政策之下,墨西哥与中国等国家如坐针毡。而去年年中英国脱欧,年底义大利修宪公投失败,在在显示全球民粹主义逐渐抬头,有可能扭转造福新兴市场数十年的全球化趋势。

但客观评估风险可发现,全球地缘政治秩序逐渐转变,或可降低美国趋势对新兴市场的影响。新兴市场国内经济趋势正面,亦可望抵销美国政策的潜在冲击。此外,虽然美国为新兴市场带来变数,但有部分企业相对不受影响,故仍有投资机会。

地缘政治浮现新秩序?

全球地缘政治秩序正逐渐转向新兴市场国家。中国在亚洲的势力日益壮大,而俄罗斯虽然受欧美国家的制裁,但在乌克兰、匈牙利、保加利亚、中亚前苏联加盟共和国的影响力再起。

新兴市场国家若需要纾困资金,国际货币基金(International Monetary Fund)与世界银行已不再是唯一来源。国际组织解决区域冲突的成效减低。也就是说,新兴市场国家在追求经济成长与寻求紧急金援时,对外的依赖程度愈来愈低。

经济独立性提高

开发中国家的经济独立性亦愈来愈高。许多新兴市场的经济成长逐渐回温,动能来自国内,而非美国。例如俄罗斯与巴西正逐渐摆脱经济衰退,走向复甦。联博认为,随着愈来愈多新兴经济体的成长加速,将有助于抵销中国经济放缓的冲击。

巴西等开发中国家的通膨率大致缓和,委内瑞拉等表现不佳的国家是例外。此外,实质利率仍处低档,有助于刺激许多开发中国家的经济。

对外贸易余额已明显有所调整,故新兴经济体对外资的依赖程度普遍降低,受到已开发市场升息的冲击自然较小。

市场对于美元走强的顾虑可能反应过度。许多新兴市场的企业以外销为主,在美元升值之下,产品与服务在海外更具竞争力,故获利能力可望进一步提升。

投资机会何处寻?

投资人若懂得避开大环境的风险,将能在新兴市场发现各种不同的投资标的。举例而言,部分高成长企业可望受惠于内需动能,值得股市投资人关注。中国不乏全球目前获利能力最佳、长期成长性强劲的科技企业,随着国内中产阶级迅速成长,加大消费力道,这类企业的重要性也随之增加。

有些企业多年来不受全球投资人的重视,然股价深具吸引力,如今亦值得关注。这些企业包括:俄罗斯的工业大宗商品企业,其生产成本低廉,且可望受惠于国内与全球经济的复甦趋势;韩国金融机构的资产品质转佳,加上殖利率曲线变陡,故股价亦处于极为便宜的水平。

有些个股兼具品质且表现稳定,评价亦富吸引力。拥有品牌优势的核心消费类企业即是一例;随着中产阶级壮大,品牌忠诚度提升,这类企业将是受惠者。

新兴市场股市的评价持续优于已开发市场(见图)。过去新兴市场的「政治风险」使得个股遭到低估,但考量主要已开发国家陆续传出政治动荡,投资人或可转变思维,再度聚焦新兴市场。

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新兴市场股市仍比已开发市场便宜
中南美国家的财政政策再度转趋谨慎

政治改革亦有利于固定收益市场的发展。中南美国家如阿根廷与巴西,政府正积极推动反贪行动。在大宗商品的带动下,中南美国家多年来经济蓬勃发展,导致浮滥支出、贪污严重,如今政府立场转为亲商,开始採行有利长远经济发展的财政政策。此外,部分国家的通膨压力逐渐减缓,许多强势货币债目前相对便宜。

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新兴市场美元计价债券的评价具吸引力

展望未来,新兴市场当然不乏挑战。美国政策转向,对开发中国家有何冲击,亦需要后续观察。

基于前景依旧不明朗,布局灵活的多元资产投资策略更有机会带来报酬。联博认为,若欲弹性配置新兴市场,关键在于从股票、债券与货币多管齐下,同时慎选个股。投资新兴市场固然有挑战,但若能了解风险、管理风险,投资人就更有信心布局,不畏市场波动。

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